Solana REV飙升，链价值是否真的被低估？

原文作者：@mteamisloading，@spire_labs 联合创始人

原文编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按：REV（真实经济价值）是衡量链上经济活动的重要指标，反映了用户支付意愿。尽管Solana的REV高于以太坊，但需注意REV存在滞后性且易被操控。FDV/REV比率差异显著，链与代币的价值并非完全对应，需综合多方面因素评估区块链的实际价值。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

什么是 REV？

REV 代表真实经济价值（Real Economic Value），用于衡量用户在整个链上使用中所支付的总费用。数据显示，Solana产生的REV大约是以太坊L1的2到4倍。那么，为什么这一指标备受关注？SOL和ETH是否被严重低估了？

REV 的背景：

REV 是由 @Blockworks_ 标准化，并由 Blockworks Research 团队（@blockworksres）广泛推广的。Jon Charb（@jon_charb）也是推动 REV 成为理解区块链指标的关键贡献者。

营收之于企业，正如 REV 之于区块链。

「REV 包含协议内的交易手续费和协议外用户为交易执行支付的小费，因此它衡量了链上交易的整体货币需求。」—@blockworksres

然而，区块链并非企业，将两者直接等同比较存在误区。虽然它们有相似之处，但细节差异不容忽视。

以下是当前数据图表，由 @blockworksres 提供。

过去大约五年各链 REV 占比比较：

• 以太坊在 2021-2022 年期间占据主导地位
• 如今，Solana 排第一，Tron 排第二，均超过以太坊
• 比特币的 REV 几乎为零

以下是过去90天的一些数据，包括应用收入。

那么，REV 到底能告诉我们一条链的哪些信息？

它是我们众多指标中的一个，各有优缺点：

优点：

• 相比活跃地址数或交易量，REV 更难被操纵，尤其是当部分 REV 被销毁时。
• 历史上它能较好地反映零售用户的活跃情况。

缺点：

• 历史上它往往是滞后指标。
• 像所有核心指标一样，REV 不能反映全部情况。
• 和其他指标一样，REV 也可能被操控。
• 某些活动产生的 MEV（最大可提取价值）和 REV 远高于其他活动。
• REV 往往受到链上 MEV 基础设施不成熟的影响。

@_bfarmer 对此总结得非常到位：

o3 还指出了 REV 作为指标的几个更细微的方面：

如果我们用 REV 来比较各链的财务表现，如同比较企业一样，那么它们的 FDV 与 REV 的比例如下：

• 比特币：10,000 倍
• 以太坊：593 倍
• Solana：85.5 倍
• Tron：39 倍

按照这个逻辑，Solana 相对于以太坊是不是被严重低估了？答案是否定的。

至少 REV（或 FDV/REV 比率）不足以单独用来评估一条链原生代币的合理价值。原因如下：

1. REV ≠ 链上原生代币的价值捕获。很多时候，REV 会被销毁，通过激励机制返还给用户，或者作为运营费用支付给验证节点运营者，等等。

例如：（数据可能已经过时）：

2. FDV/REV 比率（类似市盈率 P/E）在不同链（和企业）间本来就会有差异。对于代币而言，收益率和货币溢价等因素会显著影响价格。此外，不同链上的 REV 质量和持续性也不尽相同。

参见：

3. 区块链不是企业，原生代币也不是股权份额。

这点应该显而易见。

顺便提一句，过去几天关于 REV 的讨论双方都出现了一些有趣的逻辑错误（其中 REV 极简派的问题可能更为严重）。

长期来看，最大化 REV 确实有很多值得强调的地方：

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