高盛首席经济学家：当前市场最佳策略——做空美元、做多黄金

近期，高盛首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）对经济衰退的预测引发了市场的广泛关注。尽管他的观点多次调整，但其最新报告中给出的核心建议却异常明确：投资者应当前瞻性地布局“做空美元、做多黄金”的交易策略。

以下是哈祖斯的核心观点及分析：

1、特朗普政府关税政策有所软化

在暂停90天对等关税、豁免ICT产品关税后，白宫近期进一步调整汽车零部件关税政策，避免与钢铝关税叠加，并为车企提供部分成本补偿。预计美国将很快与部分国家达成初步贸易协议，谈判氛围逐步改善。

2、实体经济数据展现韧性

虽然4月非农数据采集时间较早（4月6-12日），但经季节性调整后的最新失业金申领数据显示劳动力市场仍保持稳健（至少裁员端如此）。这些数据推动金融环境大幅宽松，我们估算金融条件对GDP增长的拖累峰值已从4月的1个百分点降至三季度的0.2个百分点。

3、未来12个月衰退风险仍达45%

尽管部分领域的关税政策有所缓和，但医药、半导体等领域仍可能面临加税风险，且暂缓的对等关税仍有生效可能性。值得注意的是，调查数据的恶化程度已超过典型衰退水平，特别是消费者和企业预期指标。实体经济数据通常滞后，而提前采购行为加剧了这种滞后效应。

4、美联储政策前景扑朔迷离

我们将首次降息预期从6月推迟至7月（仍预计全年降息三次）。特朗普的批评不会直接影响美联储决策——只要通胀预期稳定，美联储既不会提前降息，也不会在就业恶化时拒不降息。但我们担忧白宫可能获得无需正当理由罢免美联储官员的权力，这将严重损害美联储独立性。历史表明，央行独立性下降会导致通胀恶化。

哈祖斯最后总结道：“投资者正面临微妙时刻。虽然经济数据暂时优于预期，但风险资产已过度透支这点利好。若未来几周达成贸易协议，市场可能继续上涨。但我们的策略师警告：在可能到来的物价飞涨、供应链中断和失业潮前，追涨风险极高。我们最坚定的建议仍是做空美元和做多黄金。此外看好英国国债、铜和天然气，但看空原油。”