去监管政策助力美股RWA发展：代币化股票的潜力与隐忧

作者：@Web3_Mario

摘要：随着特朗普政府政策逐步落地，通过关税吸引制造业回流、主动刺破股市泡沫倒逼美联储降息，并借助去监管政策推动金融创新和产业发展，这一系列举措正在深刻改变市场格局。其中，受益于去监管政策的RWA（真实世界资产）赛道也逐渐成为加密行业关注的焦点。本文将重点探讨代币化股票的机遇与挑战。

代币化股票的发展历程

实际上，代币化股票并非新鲜事物。自2017年起，STO（Security Token Offering，证券型代币发行）便开始受到关注。STO是加密货币领域的一种融资方式，通过区块链技术实现传统金融证券权益的数字化和通证化，结合了传统证券的合规性与区块链的高效性。作为重要的证券类别，代币化股票成为STO领域最受瞩目的应用场景之一。

在STO出现之前，ICO（Initial Coin Offering，首次代币发行）是区块链领域的主流融资模式。然而，ICO因缺乏实际资产支撑和监管缺失，导致欺诈和跑路事件频发。

2017年，美国SEC（证券交易委员会）针对DAO事件发表声明，指出某些代币可能属于证券，应受《1933年证券法》监管，这标志着STO概念的正式萌芽。2018年，作为一种“合规的ICO”，STO逐渐流行起来，但由于统一标准缺失、二级市场流动性差以及合规成本高等原因，其发展较为缓慢。

2020年DeFi Summer的到来为代币化股票注入了新的活力。一些项目尝试通过去中心化解决方案，利用智能合约创建与股票价格挂钩的合成资产，使链上用户无需复杂的KYC流程即可投资传统股票市场。典型代表包括Synthetix和Mirror Protocol。

这些项目中，做市商通过提供超额加密抵押品铸造链上合成股票并提供流动性，交易者则可通过DEX中的二级市场进行交易。例如，特斯拉（TSLA）曾是热门标的，许多项目以支持链上交易TSLA为卖点。

然而，链上合成美股的交易量始终不尽如人意。以Synthetix上的sTSLA为例，其累计链上交易次数仅为798次。随后，多数项目因监管考量或未找到产品市场契合点（PMF）而下架美股合成资产，转向其他业务场景。

除了合成资产模式外，部分知名CEX（中心化交易所）也尝试通过托管模式为加密交易者提供美股交易服务。FTX和Binance分别于2020年和2021年推出代币化股票交易服务，但因监管压力，这些服务最终被叫停。

此后，随着市场进入熊市，该赛道一度停滞。直到特朗普当选后，其去监管政策改善了监管环境，重新点燃了市场对代币化股票的兴趣。如今，这一模式被称为RWA（真实世界资产），强调通过合规架构设计，在链上发行由真实资产1:1担保的代币。

当前股票RWA的市场现状

当前，股票RWA市场仍处于早期阶段，且以美股为主。根据RWA.xyz的数据，股票RWA市场的总发行量达到4.45亿美元，其中绝大部分归功于EXOD，这是Exodus Movement, Inc.发行的链上股票。

Exodus是一家专注于开发自托管加密钱包的软件公司，总部位于美国内布拉斯加州。该公司将其普通A类股迁移到Algorand区块链上管理，尽管链上EXOD仅作为数字标识，不具备投票权等权益，也无法直接交易流通，但其成功标志着SEC对链上股票资产态度的转变。

2024年5月，Exodus首次提交普通股代币化申请，但因监管政策尚未转向而遭到初步拒绝。同年12月，经过技术方案和合规措施的完善，Exodus最终获得SEC批准并完成代币化上链，推动股价创下历史新高。

此外，Backed Finance占据了约1600万美元的市场份额。这是一家瑞士公司，通过合规架构操作，允许满足KYC要求的用户支付USDC铸造链上股票代币。股票由瑞士托管银行管理，储备资产的安全性由审计公司Network Firm定期验证。

从发行量来看，Backed的主要资产集中在CSPX和COIN，链上流动性主要分布在Gnosis和Base两条链上。然而，交易量并不高，例如bCSPX的最大流动池自2025年2月部署以来，累计交易量约为380万美元，交易次数约为400次。

另一个值得关注的动态是Ondo Finance的进展。2025年2月，Ondo宣布其Ondo chain和Ondo Global Markets整体战略，代币化股票成为其核心交易标的。凭借更广泛的TradFi资源和技术背景，Ondo或许能加速这一赛道的发展。

股票RWA的机遇与挑战

股票RWA的优势主要体现在以下三个方面：

• 7-24小时交易平台：区块链技术支持全天候运行，摆脱了传统交易所的交易时间限制。

• 低成本获取美国资产：非美国用户可直接使用稳定币交易美股，规避跨境汇款手续费和时间成本。

• 金融创新潜力：代币化股票具备可编程特性，有助于推动链上金融创新，如链上借贷等。

然而，当前代币化股票仍面临两大不确定性：

• 监管政策推进速度：目前监管政策尚未解决“股币同权”问题，限制了许多交易场景。

• 稳定币采用度：目标用户的稳定币接受程度与其所在国家的政策密切相关。

综上所述，短期内股票RWA有以下两个市场机会：

1. 已上市企业可通过发行链上股票代币提升估值，尤其是能够将投资人身份转化为产品用户的公司。

2. 代币化的高股息美股可能吸引收益型DeFi协议，成为其潜在用户。