以太坊未来发展核心：Blob费用能否支撑其经济模式？

作者：Michael Nadeau，The DeFi Report；编译：陶朱

几周前，渣打银行发布了一份报告，将 ETH 的年底价格目标从 1 万美元下调至 4 千美元，引发广泛关注。该报告指出，L2 路线图是以太坊陷入困境的主要催化剂，并声称 L2 正在“夺走以太坊的 GDP”。 结论是，以太坊的未来价值需要因此进行调整。

本文将对这一主题进行深入分析，并分享我们的发现。

但在展开讨论之前，我们认为有必要从头开始分析以太坊的经济趋势。这将为未来的分析奠定基础，并阐明以太坊发展和扩展“blob”（即以太坊的数据可用性网络）的必要性。

以太坊的实际经济价值（REV）

定义实际经济活动（Real Economic Activity，REV）

REV 指的是来自用户活动的价值，直接归属于以太坊服务提供商和 ETH 持有者。它不包括代币激励或向区块构建者支付的费用（我们将在后文详细说明）。

REV 主要由以下四个部分组成：

1. 基础费用：这是用户在以太坊 L1 上处理交易必须支付的最低 ETH 数额。基础费用根据网络拥堵情况动态调整，旨在达到特定的区块利用率水平（50%）。就价值累积而言，基础费用会被“销毁”，即从流通中的 ETH 中扣除。这种机制类似于传统公司的股票回购，可以在一定程度上抵消 ETH 的发行量，从而带来通缩效应。

基础费用：关键要点

• 在过去 90 天中，以太坊的基础费用占验证者产生的总实际经济价值的 50%。

• 总共有 48,007 个 ETH 被销毁并从流通中移除（按当前 ETH 价格计算为 9400 万美元）。其中 3.7% 来自 L2，Base 领先。这抵消了同期 239,492 个 ETH 的发行量（支付给验证者的代币激励），导致过去 90 天的年化通胀率为 0.6%。

• 3 月份以太坊的平均基础费用仅为 102.7 ETH/天。作为参考，这还不到 2021 年 11 月网络交易高峰期（基础费用为 11,809 ETH/天）的 1%，仅为 2022 年熊市底部以太坊基础费用最低点的 8%。

• 基础费用的下降凸显了 EIP4844 的影响——这是一项技术升级，允许更便宜的 L2 交易，于去年 3 月实施。这是以太坊基金会通过“L2 路线图”扩展以太坊的关键决定，也直接导致了渣打银行降低了 ETH 的价格目标。

2. 优先费用：优先费用由以太坊用户支付，超过基础费用，以确保时间敏感交易（例如套利、夹层攻击、清算）从以太坊的内存池转移到经过验证的区块中。这些费用归以太坊验证者所有（与 ETH 的被动质押者共享）。

优先费用：关键要点

• 虽然以太坊的优先费用处于四年来的最低水平，但破坏程度不如基础费用的下降严重。原因在于，优先费用仅适用于 L1 交易，而以太坊基础费用的很大一部分在过去一年中已转移到 L2。

• 随着越来越多的以太坊执行活动转移到 L2（如 Base），我们应该预计以太坊 L1 上的优先费用将继续下降。

3. Blob 费用：“Blob 费用”是 L2 为数据可用性向以太坊支付的费用。这些是 EIP4844 引入的新费用类型。与基础费用类似，Blob 费用会被“销毁”，并从流通中移除。

Blob 提交费用：关键要点

• 在过去 90 天中，生态系统中的 L2 向以太坊 L1 支付了 1,605 ETH（350 万美元）（占 REV 总额的 2%）。Base 占这些费用的 39%，其次是 Taiko（18%）、Worldchain（15%）、Arbitrum（14%）和 OP（4%）。总的来说，目前排名前五的 L2 大约占 blob 提交费用的 80%。

• 鉴于以太坊计划通过 L2 进行扩展，可以合理预测未来绝大多数（95% 以上）的交易执行将在 L2 上发生。因此，随着 L2 的扩展，blob 提交费用（用于数据可用性）应占以太坊 L1 验证者收入的绝大部分。

• 如果以太坊仅通过当前的 DA 费用来取代其当前的 REV，则需要从 L2 进行 14 亿笔交易/天（16,303 笔交易/秒）。目前，就 L2 每日总交易量而言，这是 92 倍。

• 使用 Tim Robinson 组装的 Blob 模拟器进行的分析显示，一些潜在问题令人担忧。L2 交易/秒仅增加 2.5 倍就会导致以太坊 L1 拥塞，进而使 L2 费用飙升至 0.40 美元。这显然不可持续。不过，协议更新（如 Pectra 和 PeerDAS）即将到来，可能有助于缓解这一问题。

4. MEV：MEV 是由通常被称为“搜索者”的用户（机器人）支付的费用。他们通过训练机器人寻找套利机会、清算以及在以太坊的“Mempool”中“夹杂”其他用户的机会来获利。

MEV：关键要点

• 在过去 90 天中，以太坊验证者已获得 21,159 ETH（3900 万美元）的 MEV Tips（占 REV 总额的 22%）。

• 2021 年末链上活动最活跃时，验证者每天从 MEV 中赚取大约 1,619 ETH。在过去 90 天里，这一数字已降至每天 230 ETH（下降了 86%）。

• 随着交易活动转移到 L2，我们应该继续看到以太坊验证者获得的 MEV 减少。

结论：以太坊的未来取决于 Blob 费用

综上所述，我们认为以太坊的未来完全取决于“blob 费用”（数据可用性）及其在 L2 之间产生网络效应的能力。 我们未来的工作将侧重于通过动态定价机制和情景分析预测“blob”的可扩展性和 ETH 的价值累积。