从长期投资视角看以太坊：当前价位或成历史性底部

近日，币安抛售约80亿美元的加密资产储备引发了市场的广泛关注。尽管市场普遍认为这仅是常规操作，旨在计提利润，但事实可能并不如此简单。

本次套现规模高达80亿美元，远超2024年2月11亿美元的7倍之多。这种大规模资产抛售可能出于两大原因：一是优化财务报表，二是进行股东权益分配。前者可能是为股权融资或股权转让做准备，后者则可能涉及重要股东的套现行为。

值得注意的是，减持后，币安的BTC持仓量从46,896枚锐减至2,747枚，降幅达94.1%；ETH持仓量从216,313枚骤降至175枚，降幅高达99.9%。这种清仓式减持表明币安对未来市场走势持较为悲观的态度。

此外，币安的大规模减持主要集中在1月份，这也为2月初市场的闪崩提供了合理解释。然而，资本布局往往隐藏在消息背后。 在当前低迷的市场环境中，渲染币安“跑路”的利空消息，其意图不言而喻。有趣的是，1月份被币安清仓的ETH，在2月初却被美股ETF大量抄底。

过去一年中，比特币的上涨得益于其作为新型储值媒介的认可，而Solana的热度则由PVP资金盘推动。尽管两者的参与群体不同，但它们的共同点在于上涨主要依赖资金驱动，而非技术创新。这也导致了本轮牛市中以太坊和山寨币的表现相对疲软。 然而，技术创新的速度难以预测。正如DeepSeek的出现让市场对低成本高性能大模型充满期待一样，区块链领域的突破也可能随时到来。因此，在相对低点买入并长期持有仍是明智之举。

在2月3日的暴跌中，ETH兑BTC汇率一度触及0.0237，创下近5年来新低，价格几乎回到2020年牛市启动前的水平。自2022年9月1日以来，ETH兑BTC累计下跌73%，类似跌幅历史上仅有2018年至2019年出现过。然而，历史经验表明，这种级别的下跌通常意味着中期大底的到来。

尽管L2分配机制存在一些瑕疵，且以太坊基金会的表现被认为不够积极，但这些并未动摇以太坊的核心竞争力。截至目前，ETH的基本面依然稳健。

自2023年11月以来，无论ETH价格如何波动，以太坊网络的TVL（总价值锁仓）始终保持稳步增长。 即便在1月31日至2月3日的暴跌期间，以太坊网络的TVL也未出现明显下滑。这表明以太坊网络的长期需求仍在增长，而当前的低迷更多是由于行业总需求不足所致。

坎昆升级后，Layer 2 的交易费用下降了10倍到100倍，尽管单位TVL创造的网络费用环比有所下降，但单位TVL创造的交易量（包括L2）却呈现爆发性增长。 这表明在去中心化前提下，降本增效极大地提升了以太坊的网络价值。历史证明，创新往往始于降本增效，评估坎昆升级和L2扩容的战略意义应着眼于长远发展，而非短期波动。

尽管以太坊在本轮牛市中表现不佳，但在市值前100的代币中，它仍跑赢了88%的项目。这凸显了山寨币整体表现的低迷程度。根据TradingView数据，剔除市值前十的山寨币市值占比从2月1日的9.8%跌至2月3日的7.8%，刷新近3年最低纪录。目前，绝大多数山寨币估值已低于历史分位数的80%，价格处于历史分位数的90%以下。

越来越多的人认为，只有比特币才代表区块链的最终价值，而其他项目可能只是时代的记忆。然而，历史经验显示，当一个板块进入“杀逻辑”阶段时，通常意味着低点已经出现。笔者始终强调，只有约5%的山寨币具有长期价值，它们多为细分领域的龙头。

每一次崩盘后的信心重建都需要时间，甚至可能经历二次探底。投资者应在低点分批建仓，耐心等待新周期的到来。

对于稳健型投资者而言，头部交易所的平台币仍具备一定的安全边际，而ETH也可作为考虑对象，毕竟质押解禁和混合型加密ETF的推出将为其带来增量。