固定利率市場—DeFi走向成熟的必由之路

DeFi在過去一年多迸發出前所未有的活力，但Crypto價格和利率的高波動擴大投資風險，極大增加長期財務規劃和構建投資組合的難度，抑制了像傳統資本風險偏好較低的投資者和借款人參與去中心化金融投資的意願。隨着市場成熟，DeFi基礎設施和投資工具逐漸完善，固定利率項目方興未艾，多種固定利率實現機制爲不同需求的投資者帶來不同的體驗。因此，本文以固定利率市場爲研究對象，指出當前DeFi的市場難題和市場需求，介紹幾種2021年鏈上固定利率協議的商業模式，並討論當前市場下熱點投資策略，最後分析未來的發展方向。

本文要點總結：
◆DeFi市場高波動是衆人皆知的事實，帶來可能的高APY但同時抑制債務和利率市場成熟，而可預測的利率是傳統資本等風險偏好較低的投資者所青睞的；當前頭部DeFi平臺布局固定利率市場動作不斷，該賽道的發展將直面市場難題；

◆當前鏈上固定利率項目有簡單固定利率、零息債券、收益代幣化、收益分級結構化、NFT-Fi金融資產化（未正式落地）和利率互換協議六種類型，商業模式各具特色也有共通之處；

◆零息債券型協議實現形式簡單，已具備可觀規模，偏向實際借貸功能，但面臨清算風險和資產效率不高；收益代幣化生成“息票分離”的兩類資產，本金代幣PT和收益代幣YT的鑄造和交易機制滿足多樣化需求的投資主體，投資策略豐富，最具DeFi特色；

◆收益分級協議將“風險代幣化”，依據風險層級不同劃分收益不同的資金池，完善基於風險的金融工具；NFT-Fi通過“債務工具NFT化”降低傳統資金進入門檻，或通過“NTF充當抵押資產”來釋放NFT更大價值，這個過程需待NFT市場成熟和價值認可度提升；

◆ 利率互換市場在傳統金融OTC中佔主導，投資觀念深入人心，鏈上利率互換協議在資金效率、易用性和價格敏感性上比其他類型協議具有優勢，未來或有“永續合約般”成長性；

◆在流動性管理方面，YieldSpace成爲零息債券和收益代幣化項目中PT的參考標杆，YT交易多數參照常見AMM機制並加以改進；Swivel獨樹一幟採用訂單薄機制，轉移流動性的成本較低，貼合利率產品的特點；

◆不同的固定利率項目投資策略有差異，DeFi Lego令人興奮；收益代幣化最具投資操作性，包括但不限於循環“鑄造PT+出售PT”增加槓桿、“購買PT”獲得更高固定收益、“鑄造並出售YT”放大無清算風險的槓桿、“購買YT”放大無資金占用的槓桿等方式；

◆目前新冠疫情下的全球金融流動性非理性充裕，未來數月各國央行加息縮表的措施高度可預見，未來風險的可控性十分關鍵；傳統資本極大可能以固定利率產品的渠道試水去中心化金融，此時可能會是鏈上固定利率產品在一衆DeFi項目中後來居上甚至彎道超車。

免責聲明：本報告僅根據市場客觀數據進行調查研究，其中引用數據已盡力做到準確嚴謹，但是不能保證100%準確無誤，並且不能作爲個人投資參考。

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Gate.io
2022年3月14日