去中心化金融（DeFi）的最大威胁：华尔街为何对其望而却步

• 2025年11月2日
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• 11:00

一种悄无声息的市场操纵形式正在塑造去中心化金融的未来——这或许可以解释为什么世界最大的金融机构仍然袖手旁观。

在每个区块链中，隐藏着一种名为最大可提取价值（MEV）的利润竞争。在这个过程中，验证者或矿工可以重新排列待处理的交易，从而使自己获利。简单来说，他们预见到即将发生的事情，并抢先行动。

Aditya Palepu，创始人右美托咪定实验室负责人兼衍生品平台 DerivaDEX 的主要架构师之一认为，这种无形的拉锯战是双方之间最大的障碍——去中心化金融（DeFi）与机构资金。

当透明度变成一种负担

区块链的彻底透明性——一度被誉为优势——已经变得这是它最容易被利用的特性。在公共交易池中，每笔订单在执行前都是可见的，这给了投机者预判和反应的时间。验证者可以通过在交易者操作前后分别下达买单和卖单来“夹击”其操作，从而获取无风险利润。

帕莱普将此比作数字版的高频抢先交易——这种策略在传统金融领域长期以来备受诟病。“市场依赖于公平，”他解释说，“如果你的交易在进行之前就被曝光，你就已经处于劣势了。”

在DEX Labs，他的团队正在试验可信执行环境（TEE）——一种硬件安全隔离区，用于私密处理交易。订单在广播前会进行加密，只有在排序完成后才会解密，这意味着没有人可以提前窥探订单内容。“这就像在金库里交易一样，”帕莱普说，“在你的操作完成之前，没有人能看到你的操作。”

制度空白

他认为，正是这种隐私缺失导致大型金融机构大多避开了去中心化市场。投资公司无法将价值数十亿美元的策略公开在公共账本上，因为竞争对手或机器人可以在几毫秒内做出反应。

它们的缺席会产生连锁反应。如果没有机构参与者，DeFi 就会失去那些使传统市场高效的稳定器：流动性、套利和持续的价格协调。帕莱普将机构投资者比作“高速公路的建设者”——维持市场平稳运行的基础设施。当它们置身事外时，波动性上涨，流动性枯竭，散户投资者的交易成本上升。

一个惩罚参与的制度

在当今的去中心化金融（DeFi）环境中，即使是小型交易者也难逃MEV陷阱。每一次交易、质押或持仓都可能成为机器人榨取价值的机会。欧洲证券及市场管理局指出，这种榨取行为不仅成本高昂，而且会奖励那些拥有最强算力或网络访问权限的人，从而破坏去中心化本身。

Palepu认为，这种结构性缺陷阻碍了DeFi达到与中心化金融竞争所需的合法性水平。“我们构建了开放系统，”他说，“但并非公平的系统。MEV是我们所有人为透明度支付的税。”

在开放系统中寻求公平

整个行业都在探索应对 MEV 的新方法。批量加密、私有内存池和阈值加密等概念作为潜在的解决方案正逐渐受到关注。但进展缓慢——部分原因是 MEV 已深深融入区块链设计，移除它可能会破坏其所支撑的系统本身。

目前来看，像DerivaDEX这样的隐私保护基础设施或许能提供一种务实的折中方案。“我们不需要隐藏所有信息，”帕莱普认为，“只需要隐藏那些会给他人带来不公平优势的部分。”

如果去中心化金融（DeFi）想要吸引传统金融机构并保护散户参与者，它就必须超越开放网络的范畴，发展成为一个公平的竞争环境。在这个环境中，透明度不再意味着脆弱性，去中心化也不会以牺牲公平为代价。

在此之前，区块链最大的优势也将是它最危险的弱点。

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