Galaxy：山寨币ETF大军来袭，谁将脱颖而出？

来源：Galaxy；编译：金色财经

10月28日，三只全新的加密货币现货交易所交易基金（ETF）在美国市场正式上市，但它们均与比特币或以太坊无关。

Canary推出了两只ETF，分别追踪Hedera区块链的HBAR代币（HBR）和历史最悠久的加密货币网络之一——莱特币（LTCC）。然而，Bitwise推出的Solana现货质押ETF（BSOL）却成为了市场的焦点。

本月初，灰度为其两只以太坊现货交易所交易产品（ETP）新增了质押功能；10月29日，灰度Solana信托（GSOL）也上线了质押功能。随着这些产品的推出，目前美国共有115只加密货币ETF，其中超过25只提供单一资产的加密货币现货交易。

由于预见到政府可能停摆，美国SEC提前发布了指导意见，允许发行人从其注册声明中移除“延迟修订”。这一变更使得文件在20天的等待期后自动生效，从而确保这些ETF能够在政府停摆期间顺利开始交易。

Bitwise旗下的BSOL在首个交易日便吸引了6950万美元的净流入，而Canary的两只山寨币ETF则颗粒无收。第二天，BSOL又吸引了4650万美元的资金流入，相比之下，HBR和LTCC分别仅流入220万美元和50万美元。截至周四收盘，BSOL累计净流入3700万美元，HBR意外净流入3000万美元，而LTCC则保持不变。前三天，BSOL累计资金流入约1.5亿美元，成为2025年表现最佳的ETF新秀。

Galaxy的观点：

最新一波加密货币ETF的推出，揭示了数字资产行业在时机、监管和竞争方面面临的更大问题。这些ETF是自美国SEC于9月批准通用上市标准以来首批上市的现货加密货币ETP，而且正值政府停摆期间。这些ETF的推出直接体现了新上市框架的优势，该框架允许全国性交易所根据标准化标准上市符合条件的现货加密货币和商品类ETP，从而简化了合格资产的上市流程。发行方还利用了SEC的程序性指导，该指导允许注册声明在20天等待期后自动生效，前提是延迟生效的修正案被移除。

彭博分析师詹姆斯·塞法特（James Seyffart）指出，目前尚不清楚这一程序上的捷径是否正式适用于加密货币ETF的申报，但引人注目的是发行方迅速行动，力图抢占先机。在费用日益压缩的市场中，时机至关重要，一些发行方利用这一自动生效机制，以非常规途径将产品推向市场，凸显了该领域竞争的激烈程度。

备受期待的首只支持质押的 Solana 现货 ETF 的推出，是美国市场的一个里程碑。Bitwise 的 BSOL 在上线头两天就吸引了 1.16 亿美元的资金流入，约占 Solana 1060 亿美元市值的 0.1%。相比之下，2024 年 7 月 23 日推出的九只以太坊现货 ETF 在上线头两天就出现了 2640 万美元的资金流出，这主要是由于 Grayscale 的赎回。资金流入在接下来的几个月里一直较为低迷，直到 11 月大选前后才出现显著增长。相比之下，十只比特币现货 ETF 在上线头两天吸引了 8.58 亿美元的资金流入，同样约占当时比特币 8370 亿美元市值的 0.1%。BSOL 的首秀之所以格外引人注目，是因为考虑到可供选择的产品数量远少于其他产品，其早期资金流入异常强劲。目前，Solana 现货 ETF 仅有两只，而以太坊和比特币分别有九只和十只。正如彭博社的埃里克·巴尔丘纳斯（Eric Balchunas）指出的那样，BSOL 还创下了今年所有 ETF 首日交易量最高的纪录，首日交易量约为 5600 万美元。

相比之下，两只山寨币ETF——HBR和LTCC——的交易活动寥寥无几，首日资金流入为零，次日资金流入分别为220万美元和50万美元。这凸显了随着风险等级的提升，需求往往会逐渐减弱。传统投资者对山寨币仍然不太熟悉，而向他们普及这些协议需要时间。与比特币、以太坊或Solana相比，山寨币的长期前景较为黯淡，这也解释了其市场兴趣不高的原因，因为这些网络在更广泛的加密生态系统中扮演的角色较为狭窄。

这三种加密货币在ETF上市后的价格波动均较为有限。LTC在ETF开始交易的第二天上涨了3%，HBAR上涨了2.6%，而Solana的SOL仅上涨了1.6%，这表明大部分的上涨行情可能发生在ETF发行之前。

未来几个月，预计将有更多ETF按符合新通用上市标准上市。除了Solana、Hedera和莱特币之外，潜在的候选资产可能包括狗狗币（DOGE）、比特币现金（BCH）、LINK、XLM、AVAX、SHIB和DOT。

最后，BSOL 有一个值得注意的细节。该基金的目标是质押高达 100% 的资产，目前已质押约 90%。大多数发行方为了确保流动性，会将质押比例限制在 50%-80%，因为解除质押 SOL 大约需要两天时间。为了降低赎回风险，Bitwise与第三方合作，将待质押的 SOL 兑换为已质押的 SOL。这种安排既能维持基金的流动性，又能获取收益。在这样一个每个基点都至关重要的市场中，这项创新可能会促使其他发行方效仿。