比特币金库公司战略转型：迈向全球数字信贷扩张

Michael Saylor 的比特币金库公司战略（MSTR），不再满足于仅仅主导企业比特币领域。

在公司第三季度财报电话会议上，总裁兼首席执行官 Phong Le 透露，Strategy 正在为国际司法管辖区的信用证券奠定基础，目标是成为全球信用发行机构。

“我们正在积极为国际司法管辖区的信用证券发行奠定基础，使Strategy成为全球领先的信用发行机构，”Le说周四，该公司宣布有意将业务拓展到美国以外的更广阔的数字信贷市场。

此举对Strategy而言是水到渠成的发展，该公司此前已率先将比特币用作企业储备资产。通过拓展信贷市场，Strategy旨在利用其庞大的比特币持有量来支持基于数字资产的信贷工具——这一市场在企业层面仍有很大的发展空间。

财务状况好转增强了扩张计划

Strategy在全球信贷领域的雄心壮志正值金融市场非凡复苏之际。该公司公布第三季度营业收入为39亿美元，净收入为29亿美元，与去年同期分别亏损4.326亿美元和3.402亿美元相比，实现了显著的逆转。

每股收益大幅增长至 8.42 美元，高于 2024 年第三季度的 1.72 美元。2025 年前九个月，营业收入达到 120 亿美元，较上年同期的亏损 8 亿美元实现了显著增长；净收入也从亏损 5 亿美元攀升至 86 亿美元。每股收益飙升至 27.71 美元，而上年同期则为亏损 2.71 美元。

这一转变表明Strategy的财务效率不断提高，并展现了其将以比特币为中心的资产负债表转化为持续盈利能力的能力。这也为公司在全球范围内开展更复杂的信贷业务奠定了基础。

在拓展视野的同时管理债务

尽管Strategy尽管公司持续扩大其财务规模，但仍始终关注其现有义务。该公司公布的年度股息和利息支出为6.89亿美元。付款这主要得益于其优先股计划——累计优先股筹集了 5.22 亿美元，非累计系列优先股筹集了 1.25 亿美元。

该公司发行的可转换债券名义价值总计82亿美元，综合利率为0.421%，年利息支出约为3500万美元。值得注意的是，其中39%的债券已实现盈利，而2029年和2030年到期的零息债券在2028年赎回日之前仍处于亏损状态。这些债券的总市值为106亿美元。

Phong Le重申了公司到2029年消除所有可转换债务的目标，这一目标也得到了标普的认可，标普给予Strategy B-信用评级。

赛勒的观点：市场日趋成熟，价值不断扩大

执行主席迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 对公司估值提出了更广泛的见解，他指出，Strategy 的市净率 (mNAV) 已降至约 1.25 倍，为 2024 年初以来的最低水平。塞勒将市净率的下降归因于比特币市场的成熟，衍生品的兴起以及贝莱德等机构 ETF 的成功，使得比特币市场的波动性有所缓解。IBIT.

尽管如此，赛勒依然保持乐观，他认为Strategy的数字信贷扩张和优先股发行有望逐步提升其净资产值（mNAV）。在他看来，公司下一阶段的增长将更多地取决于其能否有效利用数字资产和信贷市场的交汇点，而非比特币的价格波动。

筹集资金和避免税务摩擦

Strategy公司的融资机器依然非常活跃。该公司今年迄今已通过发行普通股、永续优先股和可转换债券等方式筹集了200亿美元，几乎与2024年全年筹集的226亿美元持平。

在监管方面，Strategy公司澄清，根据美国财政部和国税局9月30日发布的临时指导意见，该公司预计不会面临企业替代最低税要求（Corporate Alternative Minimum）。税（CAMT）对未实现的比特币收益给予了缓解——这或许有助于在持续发行比特币的过程中维持盈利能力。

迈向标普500指数及更高目标

Strategy连续第二个季度符合纳入标普500指数的条件，这反映出其财务状况的不断改善和投资者吸引力的日益增强。该公司股价在第三季度财报发布后上涨超过5%，达到每股269.51美元。

MSTR价格（来源：谷歌财经)

这一里程碑不仅代表着公司的财务复苏，也代表着公司成功地从单一资产比特币持有者转型为一家多元化、以收益为导向、具有全球抱负的数字金融公司。

战略的演变才刚刚开始

Strategy 从比特币金库先驱到全球数字信贷巨头的转型历程，标志着企业数字资产领域最雄心勃勃的变革之一。

凭借强大的盈利基础、清晰的债务管理计划以及赛勒的长远愿景，Strategy 有望成为新兴数字信贷经济的基石——这个经济不仅建立在比特币之上，而且建立在区块链赋能的资本市场的承诺之上。